浅谈黄金首饰企业的黄金对冲套利

融通金湖北分公司2018-06-12 07:27:41


黄金珠宝企业市场概述

黄金珠宝行业在整个国民经济中占有举足轻重的作用,据中宝协统计,全国珠宝产品消费总额超过4700亿元,同比增长12%,其中金银首饰销售额2959亿元,同比增长25.8%,黄金消费超过1200吨,同比增长超过20%。各类珠宝产品出口500.91亿美元,用笔增加10.7%。现在中国是全世界最大的黄金消费国,同时也是第一大黄金销售生产大国。


融通金——黄金金豆



世界珠宝看中国,中国珠宝看深圳。深圳市珠宝产业起步于上世纪80年代,经过30年的发展,深圳已经成为国内最大的珠宝首饰制造和交易中心,以及全国珠宝行业国际信息和采购中心。深圳的年黄金制造加工量占上海黄金交易所实物消费量的90%;全年制造珠宝首饰成品钻的用量占上海钻石交易所成品钻一般贸易进口量90%;铂金年使用量占上海黄金交易所首饰用金成交量的90%,加工批发白银首饰约1500吨,投资银条及其制品500;连续多年占据国内珠宝市场份额的70%以上。




目前,深圳珠宝企业已达2300家,自有品牌2200个,其中制造加工类企业约占40%,贸易、批发及零售类企业约占30%,其他配套类企业约占30%,形成较为完善的珠宝制造、批发产业链。




2014年,上海期货交易所的黄金期货交易量创出新高,达23865吨。与首次推出黄金期货交易的2008年相比,该交易所的黄金期货交易量已增长19975吨,增幅高达513%。与2013年相比,2014年上海期货交易所的黄金期货交易量增长3794吨,增幅约为19%。在短短几年内,该交易所黄金期货交易的绝对增长量和增幅都名列第一,交易量和未平仓合约数量,都是全球第二大黄金期货交易所。具体交易量见表一。




同比,上海黄金交易所的2014年的黄金交易量为6809吨,与2013年交易量5410顿相比,黄金交易量增长1199吨,增幅约为22.2%。具体交易量见表二。


上海期货交易所黄金交易量(2008-2014)


上海黄金交易所黄金交易量(2009-2014)


黄金珠宝首饰企业的发展状况,存在的问题


黄金价格从20世纪60年代末,经历了一次完整的牛市循环,而21世纪初开始,黄金又进入了一段牛市。黄金价格从1996年6月的379.98美元/盎司,到2011年9月最高位的1920.38美元/盎司,再从高位下跌到2015年6月1183.85美元/盎司,由于黄金价格的波动越来越大,以黄金为主要生产原料的黄金企业,面临着金价波动产生的巨大风险,特别是2011年9月以后,所有黄金企业和零售店蒙受着黄金价格跳水产生的巨大经济损失,企业缺乏对原有库存的对冲套利保值的管理和操作方案。


黄金价格走势图如图1-1


黄金自身拥有商品与货币的双重属性,在2011年以前,因为金价一直在上涨,黄金企业,不管是黄金生产加工厂家,展厅批发商和零售商家,都是把所有的黄金作为库存,因为黄金在价格上涨的过程中,所有的黄金资产都在涨价,资产也在增值。但是当黄金开始进入下跌时,绝大多数的黄金企业,缺乏意识利用黄金对冲工具和黄金租赁业务,来规避金价在下跌过程中的波动风险。导致2012年-2014年多数黄金企业,在黄金库存资产缩水上面,大幅度亏损,甚至有一些企业的盈利还不足以抵消金价下跌的亏损。所以,当下在金价下跌的过程中,黄金企业急需要进行库存对冲,在黄金产业毛利润日益变少情况下,利用黄金库存和金融工具,怎样帮助黄金企业产生无风险的套利盈利,成为多数黄金企业的急切需求。



黄金金融体系的创新


我国黄金借贷的发展概况:我国黄金租赁业务始于2002年,最早是上海浦东银行向老凤祥租赁1911公斤,借期一年。近几年来黄金借贷越来越受到市场欢迎,尤其是随着国内外黄金市场的迅猛发展,交易所黄金租赁规模呈爆发式增长。2010-2012年商业银行通过交易做租借系统累计借出黄金777吨,其中2012年租借量达398吨,较2011年增长48.94%。市场参与主体近千家,包括四大国有银行、股份制商业银行、地方商业银行及外资银行,以及精炼企业、珠宝首饰商、造币厂、工业用尽企业等。其中,商业银行是黄金的主要借出方。首饰商、造币厂等用金企业是主要的实物需求方,租借量占总量的47%;其次是精炼企业,租借量占总量的19%以上。银行同业间的拆借量为34%。租借市场参与主体和市场规模不断扩大,分层次市场结构逐步建立,显示出黄金租赁市场发展潜力。




所谓黄金租赁业务,主要面向与贵金属的冶炼、加工、销售相关的企业法人,主要包括黄金生产企业(矿山企业)、首饰加工企业、黄金精炼企业、黄金经贸企业等。银行向符合规定条件的企业租赁出黄金,并按照合同约定收取租赁费用,企业到期归还等额同质黄金的业务。企业办理黄金租赁业务,可以:

(1)拓宽企业融资渠道,企业租入黄金再卖出黄金,借助黄金的高流动性,可将黄金轻松变现,快速获取融资。

(2)降低企业融资成本,黄金租赁利率灵活,且不受贷款利率限制, 最低利率可突破贷款利率下限。
(3)降低金价下跌给企业带来的风险,企业可享受还金价格低于租金价格带来的溢价,降低金价下跌风险同时获取部分收益。
(4)不占用贷款头寸,办理方便快捷,节省多道中间环节,企业可随时提金。


实物黄金租赁业务通过提供实物黄金的方式满足产用金企业的融资需求,并兼备套期保值的功能。客户可根据自身生产周期和业务的安排,选择合适的租赁期限和黄金数量,以锁定黄金销售价格(矿山企业)或成为企业日常生产经营的原料(加工企业)。


2013年度黄金租赁业务主要商业银行业务量统计


各大银行在针对企业用户,在金融创新推出保本保收益理财品种,不同的银行不同的资产托管机构的年收益率4.8-6%不等;银行理财产品是商业银行在针对黄金企业开发设计并销售的资金投资和管理计划。


银行理财产品按风险和收益特征,可分为保证收益型产品、保本浮动收益型产品、非保本浮动收益型产品;按期限分,可分为超短期产品、短期产品、中期产品、长期产品,以及开放式产品。在理财产品这种投资方式中,银行是接受客户的授权管理资金,投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式双方承担。




黄金实物在黄金企业中的库存对冲和库存金融套利方案


黄金企业原料采购及产品销售都不同程度地面临市场价格的风险,若金价朝着自身不利的方向变动,则价格波动产生的亏损不仅可能削弱加工销售利润,甚至会造成业务的亏损,对于企业长期的稳定发展非常不利。黄金企业在经营的过程之中,如何规避原料采购及产品销售的风险是企业经营的重点。


黄金企业因周转速度快,黄金价格风险管理策略相对于黄金生产企业来讲比较简单,现有的市场交易品种如黄金期货、T+D及黄金借贷就可以满足需求。





加工商价格风险管理策略

(1)历史库存黄金

加工商历史形成的经营库存黄金,可以不做套期保值,市场价格的变动只会影响库存的历史成本,并不会改变当前经营利润。加工商在产品批发销售的同时,可在市场上同步买入,即可基本规避价格波动对当期经营的影响。


(2)临时库存黄金

出于市场竞争需要,加工商有时因要为批发商垫付黄金原料二产生临时黄金库存。临时黄金库存可能来自市场采购或向商业银行租赁。加工商垫付的黄金原料周期比较短,一般不超过两天,基本可以不考虑基差和套期保值率的影响,在采购临时库存黄金时同步卖出同等数量的T+D或黄金期货,在实际交割时同步平仓先卖出的T+D或黄金期货,期货或T+D平仓的盈(亏)可以基本弥补现货价格的亏(盈),从而锁定加工利润。


如果原料是从商业银行短期拆借而来,可以在借入黄金的同时买入相同数量的T+D或黄金期货。在需要归还时利用T+D或黄金期货交割的黄金,从而锁定拆借成本,避免价格波动影响。



批发商、大型零售商价格风险管理策略

批发商、大型零售商目前基本是自行采购原料,委托加工商加工的模式。在采购原料的同时同步卖出同等数量的T+D或黄金期货,利用ERP进销存软件,实时统计当日实际结算(销售)的数量,同步平仓先卖出的T+D或黄金期货,期货或T+D平仓的盈(亏)可以基本弥补现货价格的亏(盈),从而锁定批发零售利润。当然,由于批发零售周期较长,在市场上涨的趋势下,可以适当降低套期保值比例,在金价趋势处于下跌的情况下,可以提高套期保值比例甚至到100%。



小型零售商价格风险管理策略

目前,大型批发商,如中国黄金,为小型零售商提供无风险结算模式。也就是说提供一定的保证金,小型零售商可以先提货,实际完成销售后在结算金价,这就是的小型零售商避免价格波动风险。对于小型零售商来说,由于资金及专业人员欠缺,选择大型的可以提供后结算模式的批发商,可以很好地规避价格波动风险。对于小型零售商的价格风险管理策略,最主要的是克服市场投机的冲动,获取稳健的零售利润。


利用黄金金融套利和实施方案


黄金套利分为:现货实物市场与期货交易市场差价套利,跨期跨市场的汇率变动差异套利,利用银行金融理财产品收益与黄金租赁费用差异套利。



现货黄金市场与期货市场差价套利

黄金的现货价格在价格剧烈上涨下跌的过程中,会出现现货市场价格比期货市场价延后,可以利用时间差进行黄金现货与期货市场的套利。



跨期跨市场的汇率变动差异套利


目前,国内的黄金实物价格主要以上海黄金交易所的价格为基准,上海黄金交易所的报价是撮合市场,所以上海黄金交易所的黄金价格与伦敦和美国相关市场的交易价格有一定差距。以日元计价的京东京工业品交易所黄金期货价格与美国纽约商品交易所价格差一般在0.25%以内,二上海黄金交易所的价格与全球黄金现货价格差则在0.5%左右或以上。


这种情况主要体现在黄金价格在上涨高位和下跌低位中,黄金如果迅速上涨,国内撮合市场黄金卖方的供应大于购买需求,导致黄金现货价格略低于国际现货期货价格,此时套利机会产生,可以立即购买国内黄金现货或者购买T+D,同时卖出同等数量的国际黄金期货;当价格平稳,没有价差时,卖出黄金现货或者平仓T+D(卖出)同时平仓(买入)同等数量的国际黄金期货,赚取市场差价。当价格迅速下跌时,国内黄金现货购买需要大于卖方的供应,高于国际价格,即可反向操作赚取价差。





利用银行金融理财产品收益与黄金租赁费用差异套利

黄金租赁业务是:企业直接向银行租借黄金业务,用于生产库存,展示库存和流通库存,企业可以通过存款借金,抵押物授信租赁黄金等等方式,向银行租借黄金用于生产加工,批发销售环节,规避金价涨跌带来的风险。


各银行在针对黄金企业,积极开展贵金属业务创新服务,如:动态质押监管项下的黄金租赁业务。动态监管地有:产品加工厂,产品原料保管仓库产品批发展厅;聘用第三方监管责任人、银行风险可控 ;三方协议,界定各自职责、权利义务。银行针对企业24小时监管流程、保证监管安全实施。




例:A企业是黄金批发企业,主营黄金的批发业务,展厅需要的黄金饰品库存大约200Kg,A企业可以跟银行租借黄金用于展厅的批发业务,不管金价涨跌,无需承担金价涨跌带来的库存金价风险,当产生销售时,立刻在上海黄金交所购入黄金,做到无风险库存。



购买银行理财产品,质押借金


企业购买保本保收益理财产品,理财质押,银行授信,利用授信额度向银行租借等额黄金,用于生产企业的生产、展示流通;



案例深圳市金正金珠宝首饰有限公司在中国工商银行深圳分行,购买工银瑞信投资-瑞佳8号第7期保本专项资产管理理财产品3000万一年期,理财保本保收益的利率为5.0%/年;将理财存单质押在深圳分行,工商银行租借给深圳市金正金珠宝首饰有限公司同等额的黄金,黄金租赁的服务费为3.3%/年;金正金珠宝公司将所租借的黄金用于生产加工和批发流通环节,避免库存因为金价波动的风险,同时还享有每年3000万*(5.0%-3.3%)=51万元/年的收益。到期后,需要继续租赁黄金的,可以在合同到期以前半月内做好第二次理财租赁黄金,第二次租赁的黄金可以直接用来还第一次的银行借金,只要理财的收益大于黄金租赁费用就可以一直做,一直有收益产生。


解决企业的哪些问题


不管是黄金生产加工商、批发商、零售商所有原有库存和临时库存的,都可以利用对冲工具,套期保值,锁定利润。


黄金生产加工商、批发商、零售商可以通过套期保值的对冲工具,实现现货与期货市场的差价套利,与国外交易市场的跨市场套利,赚取市场价格差额,汇率变动差价以及费率差价。




黄金生产加工商、批发商、零售商可以通过金融体制创新后的银行金融策略,租赁黄金作为库存;利用银行授信租赁黄金,动态监管生产加工,展厅怕发以及大型零售卖场的库存;还可以利用银行推出的保本保收益的理财产品和黄金租赁的利率差额,用企业资金购买理财产品质押借金,不仅可以解决企业的库存金价波动风险,还可以带来可观的收益。


结论



黄金自身拥有商品与货币的双重属性,利用金融创新,黄金首饰企业,可以通过目前市场的对冲工具(如T+D,黄金期货,国际黄金期货),根据自己的情况,来选择不同的套期保值方式归你金价波动风险;同时,可以利用现货与对冲工具赚取不同市场差价,利用跨市场套利赚取汇率差价。另外,可以利用黄金的金融市场属性,利用黄金租赁,提供给小型零售商可以先提货,实际完成销售后在结算金价,让下游零售商避免金价下跌的风险。黄金企业还购买理财产品质押借金费率差额,利用多家银行、多次借金,形成借金换金的循环,产生更多的利润,以帮助黄金企业的长远发展。



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